‼️ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ: РЕКОРДНЫЙ ДЕФИЦИТ В ЯНВАРЕ-ФЕВРАЛЕ… НО СЮРПРИЗА В ЭТОМ НЕТ
По данным Минфина бюджетная ситуация в феврале оставалась столь же тяжелой, как и в начале года:
• Крах нефтегазовых доходов (-47% гг за 2 мес)
• Сдержанный рост НЕнефтегазовых доходов (+4.1% гг за 2 мес)
• Рекордные расходы, связанные с авансированнием военного заказа
• Рекордный дефицит: 1.72 трлн в январе, 1.73 трлн в феврале, 3.45 трлн за 2 мес
Сюрприза в этом нет, т.к. ранее Минфин предупреждал, что в начале года нас ждёт существенный дефицит
За 2 мес израсходовано 18.6% от годового плана (18.1% в янв-фев 2025г). Т.е. расходы идут с опережением прошлогоднего графика. Это наводит на мысль, что уложиться в запланированные 44.1 трлн в этом году не получится, Минфин будет вынужден увеличивать расходы
Если брент удержится на 90, а доллар на 80, то НГД вернутся на бюджетную траекторию. Мы считаем это маловероятным. После завершения войны на Ближнем Востоке нефть, скорее всего, уйдёт ниже уровней начала года
MMI в Max 🌏
‼️🔥О ЧЁМ СИГНАЛИТ РЫНОК ОФЗ
· За год ЦБ снизил ставку 8 раз – с 21 до 14.5%
· За это время 10-летние ОФЗ сходили к 13.3% (август 2025г) и вернулись на 14.5-15%
· После апрельского СД доходность 10-летних ОФЗ закрепилась выше КС – впервые с 2023г
· 10-летние ОФЗ сигналят о том, что рынок оценивает краткосрочную нейтральную ставку вблизи текущих значений
· Спрэд между 10-и и 2-летними ОФЗ (индикатор мягкости ДКУ) достиг 150 пунктов – последний раз такую мягкость ДКУ мы наблюдали в августе 2023г
· Дальнейшее снижение КС ниже краткосрочного нейтрального уровня может создать избыточную мягкость, чреватую разгоном инфляции
· Давление на ОФЗ весной может быть связана с мировым падением бондов, из-за войны в Заливе; скачок цен на нефть и удобрения привел к повсеместному росту ИО и доходностей
События на долговых рынках – сильнейший сигнал подумать о возможной паузе в снижении КС
❗️ВСЁ, ЧТО МЫ НАПИСАЛИ В ИЮНЕ 2025г (быстрое снижение КС противопоказано), ПОЛНОСТЬЮ ПОДТВЕРДИЛОСЬ
МИРОВОЕ ПРОИЗВОДСТВО СТАЛИ В МИРЕ (WSA): КИТАЕ ПРОДОЛЖАЕТ ПРЕБЫВАТЬ В МИНУСЕ, НО ВСЕ В ПОРЯДКЕ В ШТАТАХ
По данным World Steel Association глобальное производство стали в апреле составило 153.4 млн тонн (-1.9% гг) vs 159.9 млн тонн (-4.2% гг) до этого.
4М2026: 613.3 млн тонн -2.0% гг
ТОП-3: в Китае минус несколько сократился: -2.8% vs -6.3% гг, а в Индии положительные темпы стали более скромными (3.9% vs 9.4% гг), резко скакнули вверх США: (9.4% vs 5.2% гг).
В России в апреле произведено всего 5.0 млн тонн стали vs 5.4 млн месяцем ранее, и это на -12.4% меньше прошлогоднего показателя vs -10.2% марте. За 4М26: -12.0% гг, у нашей страны – худшие темпы среди ведущих производителей…
MMI в Max 🌏
